Подождите пожалуйста

Спасибо.
В теченее 15 минут c Вами свяжеться наш специалист.
Бесплатный вебинар "Ценовой шок: шанс закупиться или ждать худшего?"

Анализ финансовой отчетности компании индекса Dow Jones за 4-й квартал

аналитика
20 февраля 2016 , 01:47

На территории США прошел период квартальной отчетности за 4-й квартал. Новогоднее ралли было менее волатильным, нежели обычно. Это связано с негативным стартом 2016 года. Снижение фондовых индексов было глобальным на рынке, исходя из чего, появилась необходимость детализировать анализ компаний, которые включены в состав индексов.

Для анализа отчетности за четвертый квартал рассмотрим компании, которые входят в индекс Dow Jones.  

Источник: собственные расчеты

Рисунок 1. Фактические данные «доходность на акцию» / «выручка» компаний, которые включены в индекс Dow Jones

Исходя из данных финансовой отчетности компаний, показатели EPS и Revenue демонстрируют разнонаправленную динамику. Самые агрессивные темпы роста выручки продемонстрировала фармацевтическая компания Merck&Co, прибыль которой выросла практически в 4 раза (с $10.33 млрд. до $39.5 млрд.). Ликвидация нерентабельных подразделений компании поспособствовала снижению расходов предприятия и положительно сказалась на отчетах. Напротив, негативную динамику продемонстрировал Microsoft, выручка которого по итогам квартала снизилась на 2.56 млрд. долларов. Причиной этого стало сокращение продаж смартфонов на территории Российской Федерации, а также Азиатского региона.

Источник: собственные расчеты

Рисунок 2. Количество негативной/положительной динамики показателей EPS, Revenue в разрезе индекса Dow Jones

Исходя из рисунка 2, 57% компаний (17) из индекса Dow Jones превзошли рыночные ожидания. Данная статистика является негативной для фондового рынка США, ведь практически каждая вторая компания не оправдала ожиданий инвесторов (исходя из индекса Dow Jones).

Для поиска причин негативной динамики, предлагаю рассмотреть основные финансовые показатели компании: Cash ratio (показатель абсолютной ликвидности), ROE (рентабельность собственного капитала), ROIC (рентабельность инвестированного капитала), ROA (рентабельность активов), а также EBIT (Earnings Before Interest & Tax).

Источник: собственные расчеты

Рисунок 3. Основные показатели компаний, которые включены в индекс Dow Jones

Cash ratio

Анализ среднего значения показателя ликвидности, который демонстрирует, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время, за весь 2015 год показал то, что каждая третья компания из индекса Dow Jones отклонена от нормы в 0.2 и находится ниже этой отметки. Это отображает проблемы со скоростью конвертации активов в денежные средства в таких компаниях, как: Exxon Mobil, Microsoft, Pfizer, Wal-Mart Stores, American Express, Boeing. Стоит отметить, что последние две смогли стандартизировать данный показатель к нормативам (0,25 и 0,2 соответственно). Особо негативные данные демонстрирует Exxon Mobil. В первую очередь это связано с сокращением денежных средств компании, которые направляют их в развитие своего производства и осуществляют попытки удержать его на плаву. Впечатляющий результат General Electric (1,25) связан с политикой компании, которая сейчас активно избавляется от неэффективных активов, инвестируемых в cash. Это свидетельствует о том, что GE может оплатить 125% срочных обязательств.

Источник: собственные расчеты

Рисунок 4. Среднее значение показателя Cash ratio за 2015 год

Profitability ratios (коэффициенты рентабельности)

В отличие от Cash ratio, показатели рентабельности, в особенности ROE, демонстрируют куда хуже картину.  Данный показатель не имеет определенного нормативного значения, но для развитых экономик, к числу которых относится США, показатель должен составлять не менее 10-12%. Если даже взять более консервативно – 8%,  мы увидим, что двадцать из тридцати компаний, включенных в индекс, нерентабельны. Они находятся ниже 8%. Только 7 компаний из 30 генерируют удовлетворительную чистую прибыль для своих акционеров. К числу таких относятся: 3M, Apple, Boeing, Home Depot, IBM, McDonald`s, Verizon. В особенности хочется обратить внимание на последнюю, которая на каждый вложенный доллар генерирует 36,4 цента чистой прибыли и является максимальным показателем среди остальных компаний Dow Jones. Достижению поспособствовал рост клиентской базы самого большого оператора мобильной связи до 57 млн. клиентов на территории Соединённых Штатов. Следует отметить, также Goldman Sachs и General Electric, которые вовсе демонстрируют отрицательную динамику показателей рентабельности.

Источник: собственные расчеты

Рисунок 5. Среднее значение показателя ROE за 2015 год

EBIT

Подводя итоги операционной прибыли компании до уплаты налогов, достаточно посмотреть на динамику показателя на протяжении 2015 года. Так, только 10 компаний находятся в положительной динамике и демонстрируют рост. Наиболее негативную динамику показали компании нефтеперерабатывающей промышленности. Основной источник дохода (нефть) смог снизиться до антирекордов 2004 года и сейчас пребывает в канале между 35 и 40 долларами за баррель на протяжении 4-го квартала. В негативной динамике нходится Pfizer, ввиду нарушений по программе Medicaid, которой она обязана выплатить $784 млн. К лидерам роста можно отнести Apple, Intel, Merck&Co, Verizon, а также Microsoft. Как видим, 4 из 5 компаний относятся к сектору информационных технологий и увеличивают свою операционную прибыль на рынке.

Источник: собственные расчеты

Рисунок 6. Количество негативной/положительной динамики показателей EBIT в разрезе индекса Dow Jones

Итоги

Подводя общий итог, следует отметить, что новогоднее ралли продемонстрировало худший старт, а также самые низкие темпы с 2009 года впервые за 7 лет. Причиной этому стало историческое решение ФРС снизить рекордно низкие процентные ставки с 0,25 до 0,5, что в перспективе приведет к замедлению фондового рынка. Дополнительным драйвером снижения стало укрепление американского доллара, что напрямую влияет на финансовые показатели компаний.

Исходя из графика динамики индекса Dow Jones, текущая ситуация очень напоминает август 2015 года, но предпосылок к восстановлению роста индекса нету. «Двойное дно» на недельном графике выглядит привлекательно для инвесторов, однако следует учитывать фундаментальные факторы, а именно: ужесточение монетарной политики ФОМС, ухудшение финансовой отчетности компаний, снижение экспорта США, которые указывают на негативную тенденцию. Таким образом, технический скачок до отметки в 17000$ является наиболее правдоподобным сценарием, после которого произойдет разворот к отметке в 15600$.

Рисунок 7. Динамика индекса Dow Jones за 2015 год


Повторенко Денис, аналитик

TSI РЕКОМЕНДУЕТ
TSI community
Подпишитесь на наши новости

Подпишитесь на рассылку и
не пропустите ни одной
важной новости из мира финансов!

Вы всегда сможете отписаться,
если Вам не понравится.

facebook
Нажмите «Нравится», чтобы читать TSI Analitycs в Facebook
X
Подпишитесь на наши новости

Подпишитесь на рассылку и не пропустите ни одной
важной новости из мира финансов!

Вы всегда сможете отписаться, если Вам не понравится.